比原链研究院:Uniswap V3 的黑暗森林法则

  智的“智者”(2)对于理,端并选择分阶段卖出他们会预判行情的顶。自己对未来行情的判断在 V3 上可以按照,分割成一段段将整体仓位,的 ETH 被全部清空即便是上涨行情让每一段,位分段卖出 ETH也等同于在理想价。群体而言对这部分,牛熊无关,最好心态;

  P position(可以理解为 LP top 50)进行了一个简单统计对 uni v3 的 usdc-weth-0。3% 池子前 50 大 L,op one 巨鲸(橙色与所估计的类似:仅 t,)就基本统治了整个 2。9k~3。3k 区间该 LP 提供的流动性占据整个池子的 40%,流动性于窄区间的操作来自于少数巨鲸群体所以我们看到的 v3 上敢于聚集大量,技能过人胆识和;之外除此,抄底者(紫色也存在明显的,77 价格范围)2941~29,出大户(浅蓝色以及坚定的卖,3807)3316~;后最,者都不太会选择窄区间或者限价单模式其实绝大多数 v3 的 LP 参与,区间(或者宽区间)平铺流动性还是在按照 v2 的习惯向全,稳健的这是。

  4) 代表一种宽范围主动再平衡(1)‘STD_7D’-(4-。较宽未出现再平衡操作在本次模拟中由于范围,L 是五个里最小的因此其产生的 I,最宽的范围但也因为其, 收益也是最少的所获得 fee;

  来讲举例,TH 的 LP对于持有 E, ETH 信仰者他们本身是坚定的,ni V3 上做市以赚取利率收益但希望可以将 ETH 参与到 U。分群体来讲对于这部,是大涨还是大跌不论市场接下来, 数量不能少于初始提供的都希望可提取的 ETH。牛市行情中尤其是在,不断减仓 ETH恒定乘积曲线会,ETH 会越来越少LP 们可提取的 。V2 上是无法避免的现象这在 Uniswap ,了 LP 们更灵活的选择Uni V3 的到来给。如例,了一个区间做市虽然一开始固定,情越来越明朗但随着牛市行,断冲击新高ETH 不,立即撤出仓位(Position)作为坚定的 ETH 信仰者可以,IL 也已经固定此时所产生的 ,的情况是最理想,费收益足够覆盖 IL在过去所赚得的手续,益补回失去的 ETH该用户便可以立即用收,做市便迎来了超级大牛市最糟糕的情况是刚开始,时卖出了一定的 ETH相当于该用户在牛市启动,IL(无常损失)也就是所谓的 。

  25) 代表一种极窄区间/高频再平衡的策略(2)‘STD_7D’-(0。25-0。。表格里看从上面,的 fee 收益虽然其产生了最多,5 次再平衡里但在这 34,IL 给挫败也深深被 ,亏损的局面造成整体上。

  者和坚定的持有者(1)对于信仰,Uniswap 上做市似乎他们并不适合去 ,开始上涨因为一旦,3 都免不了减仓他们的 ETH不论是 Uni V2 还是 V。涨、不回头如果一直,就变成了永恒的损失这部分无常的损失也。而言是矛盾的对这部分群体,”又惧怕汇率上涨既坚信“永恒牛市;

  Uni V2 不同Uni V3 与 ,是平台决定策略Uni V2 ,势的是强,选择接受与否LP 只有, 本身是“无罪”的而 Uni V3,个博弈场它只是一,做到规避 IL一定会有人可以,人加大 IL一定也会有。厌恶 IL如果确实,V2 的流动性分布可以随时选择部署 ,保本”的流动性管理器策略或者选择那些能够专攻“。前都是匮乏的然而这些在当,力量来不断建设完善这段路需要更多的,X 更强大的较量才能具备跟 CE。

  了两大类策略该模拟展示。D 是一种“被动策略”表现最好的 Fix_0,”区间范围并在随后保持永恒不变即在建仓开始便指定一个“较宽;D 属于“主动策略”其余的 STD_7,变化“再平衡”新区间—即会不断跟随市场汇率的—

  何调整区间(再平衡操作)下面展示了这五种策略如,区间很难产生正的 PNL)以及各自的 PNL(极窄。

  此因,动性管理器们对于当前的流,TH 仓位恒定无法保证 E,规避 IL也就无法,上涨/下跌行情一旦遇到极端,成为永恒损失IL 将会,无法弥补 LP 损失仅依靠手续费收益是。备更复杂的用户画像流动性管理器应该具,分阶段卖出/无限网格就挺好)也应该尝试更为中长期的策略(。化金融的基金经理无异了其实这跟现实金融甚至量,要保本首先,通用户对于普,法币本金保的是,信仰者对于,TH 本位保的是 E,基础上在这个,现手续费收益再找机会去实。断失误产生了亏损如果某次出现判,段时间里不断补回要能够在后面的一,跟风险博弈所以永远要。时间里在一半,不应当进入 Uniswap需要保本的 LP 的资产,一半时间里而在另外,去博弈手续费才选择进入。就无法迈入流动性管理器时代这些问题无法解决的线 也。

  一次模拟虽然这是,的策略尝试——追踪窄/极窄区间+主动再平衡但这却也是目前「流动性管理器」项目们最主流。也证明而事实,户资金时也是十分谨慎的这些项目在吸附普通用,制单个 LP 的存款量比如 Visor 会限。VL 均在 1000 万美金规模以下所有已经实现的流动性管理器整体 T,市场甚至 NFT 市场相比于整个 DeFi ,融入主流的都是无法。

  口难调可谓众。理器”应该是多样化的用户入口这也就意味着真正的“流动性管。如例,务信仰者对于服, 永远不少于初始仓位保证可提取的 ETH,经理)要保持对市场短、中、长期的准确判断这就意味着这部分流动性管理器(暂叫基金。的上升初期如果在牛市,用太大的仓位来做市基金经理不应该动,要去做市甚至不,来为 LP 增加财富仅靠 ETH 的上涨,续费收益要高这也远比手;较为震荡的阶段当牛市行情迎来,宽范围做市可以尝试,费收益的同时不会减持 ETH这样不断的均值回归会带来手续。1 月份的行情但如果回顾 ,理可能后面就要下岗了采取这种做法的基金经,启了狂暴上涨模式因为 2 月后开,基金经理“维权”的LP 一定会来找。

  可能会发现发展到最后,在一个黑暗森林中所有参与者都处,者、套利者、狙击者不论是 LP、交易,灵般潜行都如同幽,夜幕之下在波动率,发出一点声音竭力不让脚步;须小心他必,都是跟他一样的猎人因为无时不刻到处,现了别的人如果他发,一件事:消灭能做的只有。森林里在这片,是地狱他人就,的威胁是永恒。 V3 宇宙中Uniswap,暗森林法则同样存在黑。

  普通 LP(3)对于, 看得并不是太重他们对 ETH,3 做市才购买的 ETH本来也是因为要加入 V,以持续带来本金的增长他们只希望 V3 可。更惧怕熊市的来临这部分群体反而,贬值的同时还在继续购入 ETH因为会让他们的 ETH 不断。

  实很麻烦所以确,牛市行情下服务好这类 LP我们不认为基金经理可以在,反相,是 519 之后长达三个月的时间)我们更认为在转熊以及下行震荡(尤其,这类 LP才适合服务,时也在不断增持 ETH不断获取手续费收益的同,级大牛市(开个玩笑)以等待今年下半年的超。之总,不太可行的事情服务信仰者是,不会保证 ETH 仓位不变即便是 uni v3 也,在上涨只要存,再平衡问题总会出现,现减持也就出,的前提也是所获得的利润足够补回 ETH任何试图在再平衡后重新补回 ETH ,不能保证但这谁也。

  言之简而,总之言而,们能够找到“开局之路”如果「流动性管理器」,上一个量级—— 50~100 亿美金整个 Uni V3 的 TVL 将再,0~100 亿美金日交易额也将到 5,的日交易量将超越 Coinbase整个 Uniswap(v2+v3),“终局之战”才能最终实现!搜狐返回,看更查多

  吸引这么多的 LP 以及交易量那为什么 Uni V3 还会,目的皆不同其实大家的。的背后是可观的手续费利润Uni V3 庞大交易量, 才能有资格分食只有头部的 LP。最大的 LP 占据了整个 TVL 的 40%例如在 USDC-ETH-0。3% 池子中,资金集中在较窄区间(10%以内)而且该 LP 竟然选择了将所有。而知可想,手续费基本上被他收入囊中该池每天 50 万美金的。出高额的 IL 代价与此同时他也有可能付,长一段时间内幸运的是在很,其所设区间内来回震荡ETH 汇率始终在,定太大的 IL所以并没有固,盆满钵满反而赚得。出现大牛市如果马上,想在 3000~4000 卖掉对他来讲也许 ETH 本来就,是否冲出他的区间所以他也并不担心,段的结束而已只是一个阶。 是否会不断再平衡他的仓位我们会进一步追踪该 LP。

  的这次模拟JNP ,随窄区间/再平衡的主动策略都将是失败的展示出了令人担忧的结果:似乎任何打算追。不看(也许将来可以在二层解决)我们先抛开 gas cost ,无常损失)一项单是 IL(,窄区间 ‘STD_7D’-(0。25-0。25)不论是宽区间 ‘STD_7D’-(4-4) 还是,无法足够覆盖 IL所获得 fee 均, 时出现严重亏损甚至在 0。25。

  的小户群体对于更庞大,取的手续费收益其实也不会特别多他们参与 Uni V3 能够获,在全区间添加流动性的方式所以他们大多还是选择了, 保持一致跟 v2,ETH 放在中心化交易所里如同参与了一个恒定基金:,不住自己担心控制,动前就卖掉在牛市启,iswap 上而放到 Un,ETH 的仓位可以始终保持 ,牛市最高点即便是在,有部分也留,熊市了如果,持 ETH可以不断增,式替代人的心理让一种自动模,自己的资产放入到 uni 上这种模式也会吸引很多人愿意将,放自己以解。

  遗憾很,3 上的流动性管理器们“泼一盆凉水”我们可能要暂时给 Uniswap V。目前截止,改变“游戏规则”的流动性管理器代表性项目我们还未从数据和原理的角度发掘出能够真正,Charm 都还处于自我验证的阶段纵使当前的头部 Visor 和 ,还是所倡导的核心做市策略不论是吸附的 TVL , 上庞大的资金以及复杂的交易环境都无法应对 Uniswap V3。k for backtesting Uniswap V3 strategies)下面是来自 JNP 的一份模拟(A ‘real-world’ framewor。

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